high quality recessed impeller slurry pump suppliers

　　本报告导读：

   　　公司持续推进肉制品结构升级 ，双汇合理调控鲜品/冻品比例以改善屠宰盈利
，发展养殖业务中禽业已实现扭亏  ，调结优化整体盈利能力 。构促根基当前股息率6%以上，增长维持“增持”评级 。夯实high quality recessed impeller slurry pump suppliers

   　　投资要点：

   　　投资建议 ：维 持“增持”评级。盈利维持双汇发展2023-24 年EPS 预测1.74 元、双汇1.89 元，发展新增2025 年EPS 预测2.06 元 ，调结参考可比公司估值给予2024 年17X PE ，构促根基上调目标价至31.3 元 。增长

   　　业绩稳增 ，夯实china vertical submersible dredge pump manufacturers盈利优化 。盈利公司23Q1-Q3 肉类外销量247.07 万吨 、双汇同比+6.3%，营业总收入463.45 亿元、同比+3.8% ，归母净利43.27 亿元
、china vertical submersible dredge pump manufacturer同比+6.4%，扣非净利41.14 亿元 、同比+6.0%。23Q3 营业总收入、归母净利、扣非净利同比分别-5.1% 、china vertical submersible dredge pump factories+11.6%、+12.8%，收入下滑主因猪价大幅低于上年同期
，盈利优化带动利润实现稳健表现。

   　　猪价同比下跌影响表观收入，肉制品业务带动毛利率提升。china vertical submersible dredge pump factory1）屠宰：

   　　23Q3 猪价同比下跌致使鲜品收入下滑 ，冻品盈利受制于年内猪价涨势偏弱 、中美价差较小表现一般 。2）肉制品：Q3 销量40.55 万吨 
、同比-1.2%主因双节动销较弱，新品 、预制菜保持较快增长叠加费用管控对冲成本压力 ，肉制品吨均盈利4129 元创新高。3）养殖：禽业规模扩张且自23Q2 起扭亏，生猪养殖由于行情低迷利润仍待改善。

   　　结构升级、降本控费 ，夯实盈利基础。公司持续探索肉制品新产品 、新渠道，践行“网点倍增”计划
，有望推动价位带上移 、挖掘利润增量。当前猪价处于相对低位，后续如若出现向上拐点，公司或将迎来淡储旺销机会 ，有望通过结构调整和成本管控提升屠宰业务盈利
。

   　　风险提示
：猪肉价格波动、新品推广不及预期 。

(责任编辑：知识)